Quando analizziamo un’azienda o l’economia, è naturale concentrarsi sui dati disponibili oggi: utili, crescita, tassi d’interesse, valutazioni e condizioni del mercato. Stanley F. Druckenmiller considera però questo approccio insufficiente. I mercati cercano continuamente di anticipare ciò che accadrà e, per questo, un investitore deve provare a comprendere non soltanto la situazione presente, ma soprattutto quella che potrebbe esistere nel futuro.
“Quando investi non devi concentrarti soltanto sulla situazione attuale di un’azienda o dell’economia, ma cercare di immaginare come sarà la situazione tra circa diciotto mesi.” – Stanley F. Druckenmiller
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Il significato della frase
Questa riflessione, rielaborata dal discorso di Stanley F. Druckenmiller al Lost Tree Club del 18 gennaio 2015, sintetizza una delle regole fondamentali della sua filosofia d’investimento: i mercati non valutano soltanto ciò che sta accadendo oggi, ma cercano continuamente di anticipare ciò che potrebbe accadere nei mesi successivi.
Durante il discorso, Druckenmiller racconta che questo principio gli venne insegnato dal suo primo mentore, Speros Drelles, quando lavorava alla Pittsburgh National Bank.
L’insegnamento era radicale: “Never, ever invest in the present.” Bisognava cercare di visualizzare la situazione diciotto mesi più avanti, perché sarebbe stata quella realtà futura, secondo Drelles, a determinare dove il mercato avrebbe cercato di portare i prezzi.
Questo significa che conoscere perfettamente la situazione attuale di un’azienda non è necessariamente sufficiente per realizzare un buon investimento.
Un’impresa può presentare oggi utili eccellenti, crescita elevata e un bilancio apparentemente solido. Ma se il mercato ritiene che tra un anno la crescita rallenterà drasticamente, il prezzo delle azioni può iniziare a scendere molto prima che il deterioramento compaia nei risultati ufficiali.
Può verificarsi anche il contrario. Un settore può attraversare un periodo difficile, con risultati deboli e pessimismo diffuso, mentre alcuni investitori iniziano già a intravedere condizioni migliori nel futuro. In quel caso i prezzi possono cominciare a recuperare quando le notizie disponibili sono ancora prevalentemente negative.
È qui che emerge una delle caratteristiche più importanti dell’approccio di Druckenmiller: pensare in termini anticipatori.
L’investitore non dovrebbe domandarsi soltanto: “Com’è questa azienda oggi?” Dovrebbe cercare di capire: “Come potrebbe essere questa azienda tra dodici o diciotto mesi e che cosa si aspetta già il mercato?”
Lo stesso ragionamento viene applicato da Druckenmiller all’economia. Nel medesimo intervento sottolinea infatti l’importanza delle banche centrali e soprattutto della liquidità, che considera determinante per comprendere i grandi movimenti del mercato.
Tassi d’interesse, politica monetaria, disponibilità del credito, crescita economica e condizioni finanziarie possono quindi essere osservati non soltanto per descrivere il presente, ma per cercare di anticipare l’ambiente nel quale aziende e investitori si troveranno in futuro.
Naturalmente, immaginare il futuro non significa prevederlo con certezza. Le previsioni possono essere sbagliate e nuovi eventi possono modificare completamente uno scenario. Il valore del principio consiste piuttosto nell’obbligare l’investitore a ragionare in avanti invece di limitarsi a reagire ai dati del passato.
È una distinzione fondamentale: un buon investimento non dipende necessariamente dall’individuare ciò che oggi appare migliore, ma dal comprendere che cosa potrebbe cambiare prima che quel cambiamento diventi evidente alla maggioranza del mercato.
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